房价受益居民举债。居民的房产兼具消费和投资两种属性，因而房价上涨与居民收入和投资需求两种因素相关。过去在中国经济高速增长的时代，居民收入增速高增，会带来房价的相应增长。但在过去两年，居民收入增速变化不大，而房价大幅上涨，主要反映的是投资性需求的大幅上升，源于低利率环境下居民举债的大幅上升。16年居民部门新增贷款6.3万亿，加上公积金贷款以后新增总负债7.3万亿，而17年上半年居民新增贷款接近4万亿，估算全年新增总负债超8万亿，这意味着在近两年居民每年新增负债占GDP的比重都接近10%，本轮房价上涨主要源于居民大幅举债投资。
    警惕财富效应逆转。过去我们常说中国居民部门负债率较低，具备持续上升的空间。但是截止到17年6月，居民总贷款已经超过37万亿，加上公积金贷款以后居民总负债42万亿，占GDP的比重已经超过50%，而在08年时这一比重还不到20%。20厚排水板很多人说居民举债是全球现象，比如美国居民负债/GDP接近100%，但是美国GDP中绝大多数是居民收入，而中国GDP当中只有一半左右是居民收入，这意味着中国居民负债/居民收入已经接近100%，假定债务期限平均为20年，贷款利率平均5%，就意味着居民年均债务支出占收入的比重已经接近10%，而随着贷款利率的持续上升，万一居民哪一天借不起钱了会怎样呢？一线城市房价已经连续两月回落了，其他城市房价还能涨多久呢？